同时四大正剧股基现形,亏近两成

日期:2019-11-22编辑作者:澳门新葡亰手机版

  记者 高丽霞  实习生 陈昊

  如果你买了招商基金(微博)股票投资总监涂冰云管理的产品,那么你今年可就亏惨了,其掌管的混合型基金今年亏损了近20%,大幅跑输基准业绩,在同类型的产品中也是排到了后半部。

  本报记者 路晓丹 北京报道

  在A股市场,从事基金经理工作超过10年的在职基金经理只有三名,汇丰晋信基金公司首席投资官林彤彤便是这三分之一。然而这位身经百战的基金经理大腕,其管理的产品汇丰龙腾却在2011年连续三个季度跑输基准业绩,哪怕是在汇丰晋信,其业绩也是倒数第二。

  大幅落后基准

  成立时都是1块钱的基金,几个月后就几家欢喜几家愁了。

  连续三个季度落后基准

  公开资料显示,涂冰云已经有13年的证券从业经验,2002年就加入到招商基金,历任交易部交易员,股票投资部研究员,助理基金经理,目前担任着股票投资部总监,且管理着招商先锋及招商行业领先两只产品。

  上周,本报统计了自2009年四季度以来,部分季度首募规模在20亿-70亿间的偏股型基金,通过与同期成立的股基进行比较,试图通过数据分析探寻基金操作背后的玄机,从而去挖掘悲剧基金之所以悲剧的真正原因;也给投资者在选择同期发行基金时,提供些许借鉴。

  作为基金界元老级经理,林彤彤目前在汇丰晋信担任首席投资官,且只管理着汇丰龙腾这一只产品。然而wind统计显示,今年以来截止到11月8日,汇丰龙腾净值下跌17.68%,同期基准业绩仅下跌了11.18%,落后基准业绩6.5个百分点。

  然而这两只产品今年以来表现却不尽如人意,且均大幅落后基准业绩。Wind统计显示,截止到11月7日,招商行业领净值下跌14.71%,同期基准业绩仅下跌了8.44%;而招商先锋净值更是大跌19.47%,同期业绩比较基准跌5.89%,跑输业绩基准13.59%。

  本报在此次策划中,主要选择中等规模基金进行研究,是因为这一规模的基金从收益和风险角度看,资产配置相对均衡,投资风格相对稳定,也通常更能考验基金管理人的主动管理水平。百亿以上规模基金由于受“双十原则”限制,投资风格往往比较中庸;而20亿之下的小规模基金风格灵活,往往更倾向于捕捉波段性投资机会,其业绩波动也因此更为剧烈。

  汇丰晋信旗下今年以来具有可比数据的8只偏股型基金,截止到11月8日的平均收益率为-14.82%。也就是说,林彤彤今年还没有跑赢所在基金公司偏股型基金的平均业绩。目前汇丰晋信旗下业绩最差的是汇丰晋信中小盘,亏损幅度高达24.75%,其次就是汇丰晋信龙腾了。

  如果从同类型基金的排名来看,招商行业领先在327只股票型基金中排第187名,位于后二分之一的位置;招商先锋则在167只混合型基金中排到第155名,位于后10%的位置。如果放在招商基金旗下的产品中来比,招商先锋也同样是位于垫底的位置,同期仅跑赢了招商安泰股票和招商蓝筹大盘,同期19只产品平均跌幅为10.17%。也就是说,股票投资部总监涂冰云管理的两只产品不仅没有跑赢基准业绩,也没有跑赢招商基金旗下产品的平均业绩。

  2009年四季度:汇丰晋信中小盘 弱市高仓饱受重伤

  如果从目前已经公布的三份季报来开,林彤彤今年已经连续三个季度落后基准业绩了。今年一季度,汇丰龙腾净值下跌5.20%,同期业绩基准跌0.22%,跑输基准近5个百分点;二季度,汇丰龙腾净值跌5.76%,基准业绩跌4.10%,落后基准1.66%;三季度净值跌12.04%,基准业绩跌10.72%,还是没有跑赢基准业绩。

  前两季度表现拖累净值

  2009年四季度,市场共成立7只首募规模在20亿-70亿间的偏股型基金。据Wind统计,截至7月27日,7只基金自2010年以来的业绩已经发生明显分化;其中,汇添富策略回报在上述区间内净值增长10.76%,位居榜首;而汇丰晋信中小盘累计亏损达9.59%,在同期成立基金中位列最后。

  痴情成长股,结果很受伤

  从前三个季度的表现来看,两个产品业绩较差均是由于第一、二季度的拖累,尤其是第一季度,均大幅落后业绩基准,反而是在市场普跌的三季度,两只基金都跑赢了基准。

  从汇丰晋信中小盘的历史操作来看,该基金在投资上具有高仓位、高换手率的特点。而相对业绩持续较差,最主要原因一方面是2010年以来的市场持续震荡下行,沪指2010年以来累计下跌超过16%。而汇丰晋信中小盘持续保持高仓位在下跌市场中受伤惨重。此外,部分季度的节奏把握不够精准,也使得该基金亏损雪上加霜。以今年二季度为例,6月下旬以来中小盘领涨的反弹对于高仓位的汇丰晋信中小盘本是福音,但该基金在二季度大比例加仓金融股,增持金融行业占股票投资净值达16个百分点,截至二季度末,金融行业占股票投资净值比在所有行业中最大,高达25%。然而金融股是本轮反弹中唯一下跌的板块。

  到底是什么原因,让这位谨慎的元老级基金经理也在2011年“失足”了?一直以来,林彤彤都偏好成长股的投资机会,去年的年报中,其坦言看好七大新兴产业的成长股投资机会,高端装备制造业、节能环保产业和新兴信息产业将迎来显著的持续高增长机会。

  一季度受累小盘股

  从仓位策略来看,自2010年二季度以来,汇丰晋信中小盘的持仓比例一直在85%以上,持续处于高仓位。从持股市盈率来看,去年一季度时,该基金持股市盈率为85倍,去年年报披露值为70.66倍;今年以来,该基金1月份基金经理更换后,持股市盈率持续下行,一季度降至33.5倍;二季度更是进一步降至20倍以下。

  今年一季度虽然沪深300指数上涨3.04%,但市场风格变化较大。去年表现较差的金融、钢铁、化工、房地产等行业涨幅居前,而去年表现较好的食品饮料、医药、信息设备、信息服务、电子元器件等行业领跌市场。

  数据显示,一季度招商先锋净值下跌7.73%,同期业绩比较基准增长率为3.19%,落后基准10.92%;招商行业领先净值跌6.12%,同期基准业绩还上涨了2.57%,跑输基准业绩8.69%。显然,对于一季度A股市场明显的风格转换,涂冰云有点措手不及。

  汇丰晋信基金公司解释称:“一二季度报告中持股市盈率的统计口径仅为前十大重仓股,而去年年报的持股市盈率统计口径应为全部持股,因而在对比口径上可能有所偏差。”

  “龙腾基金尽管在年初判断出市场风格有可能发生一定的变化、并减持了部分估值较高,涨幅较大的中小市值个股,增加了对金融、煤炭、化工等低估值周期性行业的配置,但由于组合中部分重点持有的中小市值个股虽然估值合理、成长性较好,仍受市场风格变化的原因影响从而表现较差,拖累了基金业绩表现。”林彤彤对于一季度的业绩总结表示。

  两只产品均是由于在年初组合中配置较多的成长性中小盘股票,而自09年初开始上涨的中小盘股却在一季度出现了明显的下跌,周期大盘低估值股票大幅反弹。在招商行业领先的一季报中,涂冰云坦言,由于前期配置较多的中小盘股票,虽然短期在操作上进行了一定中小股风格切换,但一季度整体上仍然遭受了较大损失。

  不过,从季度仓位调整幅度和持仓时间来判断,汇丰晋信中小盘基金投资交易比较频繁。Wind数据显示,该基金2010年平均持仓时间约为0.23年,而2011年已经降低至0.10年。那么高频的交易带来的交易成本增加是否稀释汇丰晋信中小盘收益的主要原因呢?

  虽然林彤彤对二季度的市场做出了正确的判断,认为二季度国内CPI 可能仍将保持在较高水平,不排除创新高的可能性,短期内这将对市场表现产生一定的抑制作用。但他依然坚持一季度成长股的配置,对自己看好的行业依然坚定看好。只是降低了部分存在业绩风险的小盘股配置权重,将仓位进行了适度的下调,由82.99%下调至78.59%,在一定程度上控制了风险。不过二季度市场风格完全偏向大盘股,成长股的落后还是拖累了龙腾基金的业绩。

  在对二季度的预期中,涂冰云还是比较乐观,认为虽然国内通胀保持较高的水平,紧缩政策不会短时间改变。但整体经济数据在不断变好,部分周期性行业出现盈利拐点,低估值大盘周期性个股仍然存在机会。另外,一部分符合产业政策,成长性好的小市值个股,由于前期的大幅回落,回到较合理估值区间,值得逢低买入。

  对此,汇丰晋信基金公司表示:“截至7月27日,本基金累计净值为0.9237。基金上半年的年化平均周转率与行业平均水准相当,因而并不会造成过大交易成本。”对于目前差强人意的业绩,汇丰晋信基金方面表示:“中小盘基金属于风格激进的股票型基金,按照契约规定仓位保持在85%以上,较一般股票型基金最低仓位要高。同时,今年以来,中小盘个股调整幅度较大,跑输大市,因此,相应基金表现较弱。但是下半年,在经历了上半年的充分调整之后,小盘股的偏高估值已经得到系统性的消化。从当前估值水平来看,多数小盘成长股已经回落至历史均值区域,三季度继续大幅落后市场的机会和空间均不大。本基金将精选其中具备持续增长空间的优势公司进行重点投资,力争给中长期投资者带来丰厚回报。”

  乐观太早遭遇当头一棒

  二季度加仓恰逢市场大跌

  2010年三季度:农银汇理大盘蓝筹 建仓太快惹祸上身

  二季度沪深300指数下跌了5.56%,林彤彤也开始转为乐观。彼时其判断,在经济回落预期趋于平稳,通胀失控预期逐步回落的背景下,下半年市场的不确定因素将明显较少,市场有望迎来震荡趋升行情。从政策预期来看,包括保障房建设,十二五规划推进等等,都可能催生新的市场热点。而从当前市场的估值来看,整体市场低估特征依然明显,经过半年多的调整,市场结构性风险也已经基本释放完毕。因此,下半年一旦通胀预期明显回落,经济重新回到增长轨道,市场就很有可能进入百花齐放的良性状态。

  也正是在这样的市场预期下,招商先锋积极备战二季度,招商行业领先也将仓位从二季度末的89.30%提高至三季度的91.45%。然而二季度通胀继续大幅增高,A股市场再次出现了较大的调整。招商先锋净值也因此继续下跌7.70%,业绩比较基准跌3.46%,继续跑输基准业绩4.24%。“业绩低于基准的原因为是,在调整结构和降低仓位时,调整的操作还是比较犹豫,速度相对缓慢,不够果断,影响了组合收益。”基金经理涂冰云在二季报中承认到。

  2010年三季度,首募规模在20亿—70亿之间的偏股型基金共有5只。11月中旬开始,市场连续发生深幅下跌,11月12日,单日大盘跌幅5.16%;11月14日,单日下行3.98%。去年三季度成立的新基金本是趁着7月上涨的乐观情绪发行,对11月的突然调整缺乏准备,该阶段成立的5只基金截至7月27日均告负收益。其中,农银汇理大盘蓝筹由于在四季度建仓迅速,而跌幅最深。据Wind数据,去年10月1日至今年7月27日,农银汇理大盘蓝筹净值跌幅为8.09%。

  也正是在这样的乐观预期下,林彤彤将其股票仓位从二季度末的78.59%提高至三季度的83.51%。然而市场却给出了完全不同的反应。CPI继续上升,市场悲观情绪漫延。截止2011 年三季度末,沪深300 指数收于2581 点,季度跌幅为15.20%。龙腾自然而然也就大幅亏损。

  招商行业领先二季度净值也跌5.98%,同期基准业绩跌4.01%,跑输基准近两个百分点。“主要原因是在2 季度操作中,对宏观调控的力度出现了判断的偏差,没有及时减仓。”

  公开资料显示,农银汇理大盘蓝筹成立于2010年9月1日,去年年报显示,截至12月31日,该基金股票仓位为80.24%,重点建仓行业是金属非金属、医药生物、机械设备和信息技术、采掘等行业,而金属非金属、采掘、医药等行业均是去年11月12日市场变脸后的重灾区。根据申万一级行业指数,去年11月12日—12月31日不到2个月时间内,所有行业均现负收益,其中,金属行业指数下跌12.29%,采掘下跌11.72%,黑色金属下跌11.22%,医药生物跌幅6.87%。

  对于三季度的操作,林彤彤回顾到:“龙腾基金延续了一直以来的精选个股策略,在行业配置上则继续偏向消费和新兴产业,其中大幅超配的食品饮料,医药,计算机等行业表现出了良好的抗跌性,而大幅低配的建材,钢铁等周期类板块则显著下跌。”

  三季度亡羊补牢,转攻为守

  进入2011年,农银汇理大盘蓝筹一季度重点加仓金融行业约13%,加仓房地产约5%,减持了一季度跌幅较深的信息技术,在同期成立基金中业绩中庸;但是二季度,由于重点配置蓝筹风格个股,在6月下旬开始的反弹行情中表现平平,基金业绩再次落后于同期成立基金。

  发自《投资快报》

  在连续两个季度的挫折中,涂冰云在三季度注意了风险控制,两只产品的仓位均进行了不同程度的下调。招商先锋仓位从70.99%下调至57.56%,招商行业领先则从91.45%下调至81.50%,因此两只产品三季度均跑赢了业绩基准。数据显示,两只产品三季度净值分别跌9.85%、11.46%,同期基准业绩分别跌9.97%、11.60%。四季度,涂冰云继续保持谨慎,表示将保持相对低的股票配置比例,选择攻守兼备的哑铃型组合。

  2010年四季度:大摩消费领航 低仓位错过好时机

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  去年四季度,基金进入史上最疯狂的发行期,单季度内,成立首募规模20亿-70亿的偏股型基金多达10只。然而大盘的变化永远比预期更具有想象力,进入2011年之后,市场风格急剧改变,去年四季度中小盘个股领涨的结构性行情迅速转化为以估值修复为主的蓝筹行情;而进入二季度后,市场又出现了“黑五月”的连续下跌行情;直到6月底,超跌的消费类个股率先发力反弹,重新赢得市场关注。同期成立的国富中小盘甚至借力市场赢得了正收益,而大摩消费领航由于仓位策略谨慎,在反弹中表现乏善可陈,截至7月27日,该基金年内下跌7.7%。

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  季报显示,该基金一季度重点建仓机械、化工、通信等板块股票,二季度则重点建仓食品饮料、建材、机械、金融、商业贸易等板块。但是由于对后市看法过于谨慎,一季度仓位已经达到69%的前提下,二季度反而减仓到60%,主要减仓方向为机械设备和金融非金属板块。

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  摩根士丹利华鑫基金相关人士对记者表示:“从资产配置的角度来看,今年上半年大部分时间大摩消费都处于建仓期。从大类资产配置来看,整体仓位逐步趋于稳定,股票组合呈现以“低估值 大消费”为基础配置,以周期性行业为阶段配置的结构。其中一季度周期性行业的配置较二季度高,是基于公司对市场的谨慎看法,二季度对部分周期性行业个股进行了减持所致。整个仓位调整和行业配置反映了对市场的谨慎看法,配置上偏重防御。三季度消费旺季带来的相关公司业绩稳定增长在后期上市公司财务报表中能够得到体现,因此我们判断与之相关的股票的表现也应该值得期待。”

  2011年一季度:景顺长城中小盘 生不逢时出师未捷

  今年一季度,市场首募规模在20亿-70亿的偏股型基金共有5只。记者据Wind数据,统计二季度以来的基金净值增长状况,成立于3月底的景顺长城中小盘跌幅最深,截至7月27日,净值下跌4.7%。从一季度成立基金来看,只有两只主题基金取得正收益,表现相对较好,分别是易方达医疗保健和汇添富社会责任;其余两只南方优选成长同期下跌2.44%,泰达宏利中小盘下跌2.49%。

  今年上半年,市场整体演绎估值回归行情,中小盘基金调整幅度较大,唯一的机会仅存于6月下旬开始的反弹行情中。对于成立于3月底的景顺长城中小盘来说,刚刚成立就遭遇4月中旬开始的单边下跌,而由于仓位水平较低,没能在6月下旬以中小盘领涨的反弹中收获最大收益。二季报显示,至6月30日,该基金仓位才达到61%。最近,受7·23动车追尾事故影响,景顺长城中小盘的第八大重仓股中国北车自7月以来已经深跌15%以上,对该基金近期净值也产生了负面影响。

  景顺长城基金人士表示:“上半年中小盘基金跌幅都很深,市场风格被动造成了基金净值下降。单就二季度来说,景顺长城中小盘相对于比较基准还要好一些。”二季报显示,报告期内基金净值增长率为-3.47%,高于业绩基准2.54%。

  景顺长城中小盘基金经理,同时也是景顺长城基金投资总监的王鹏辉日前在接受记者采访时,对下半年形势相对乐观。他表示:“当前的估值非常便宜,却不涨,这是因为银行拉低了整体估值。通胀将进入回落阶段,此时加仓是比较好的策略。银行、煤炭、水泥、有色、化工都是我们下半年看好的行业。”

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