电力设备新能源行当第11周周报,新财富车政策靴

日期:2019-09-26编辑作者:澳门新葡亰手机版

澳门新葡亰手机版,补贴政策终落地,过渡期或抢装,未来3个月销量保持高增长。2月13日,新能源汽车补贴政策靴子终落地。整体看,补贴的方向仍然是提高技术门槛,扶优扶强。略超预期的是政策设置了4个月过渡期(2.12-6.11),三万公里的运营要求改为两万公里并可预发一部分补贴金,改善企业资金压力。

工信部长提及新能源汽车占比,2020年后新能源汽车积分比例待研究确定。工信部部长在采访中提到,现阶段更重要的是确定2020年后新能源汽车的占比(采访中提及2020年占比争取10%)。我们认为,到2020年,在双积分制度下,新能源汽车能满达到200万辆销量,但此前政策中并未明确提到新能源汽车的产销占比(如果新能源车产销占比达10%,则总销量有望达300万辆)。暂且不论是否有这个占比要求,可以确定的是国家对新能源汽车作为战略发展方向、支持力度不变。我们预计2020后的积分比例后续有望推出。

新能源汽车:

    政策落地,促进产业节后全面复工,未来3个月在过渡期销量将保持高增长,行业加速企稳。一方面17年补贴目录保留,且最新的2批推广目录显示,当前产业端已经对产品升级(提高能量密度、续航里程)为补贴调整做好了准备;另一方面,基于政策扶持的方向,在缓冲期与正式实施补贴差额(详细分析参加后文),或出现抢装效应。全年来看,政策鼓励高端车型,降低对AOO级低端车型扶持力度,将会引起车型销量结构出现变化,我们预计18年仍有望实现100万辆,对应电池需求约47GWh。具体,在过渡期,17年目录车型的A00级车及客车或将会出现抢装,专用车受压制,未来三个月总销量有望保持高增长。过渡期结束后,乘用车中比能量,续航里程更高的A0级车以上及A00级(续航里程升至250公里以上)份额有望提升。

    月度数据跟踪:2月新能源汽车产销强劲,过渡期抢装效应显现,符合预期。中汽协发布2月新能源汽车销量数据,产销分别达3.9万辆/3.4万辆,剔除春节影响,2月销量产销强劲,乘联会口径,2月乘用车销量2.9万辆,显示出过渡期内乘用车A00级仍占主导(占比纯电动乘用车77%)出现抢装效应,有望带来上半年产销高增长。我们判断过渡期后,预计在18年Q4产销放量,18年实现销量达100万辆,对应电池需求47Gwh。

    18年补贴政策落地,不确定性因素消除,补贴的方向仍是提高技术门槛,扶优扶强。设置4个月过渡期,非个人用户车辆运营要求从3万公里改为2万公里,并提前预发部分补贴金,缓解产业资金压力。过渡期产业一方面去库存,乘用车A00级有望出现抢装效应,带来上半年产销高增长。过渡期后,预计在18年Q4产销放量,我们预计18年实现销量达100万辆,对应电池需求47Gwh。19-20年陆续会有新车型投放出来,拉动真实需求,18年-2019年双积分合并考核,促进新能源汽车销量,预计行业未来2年符合增速将达40%,长期发展空间广阔。

    上游价稳,中游关注结构性机会。在补贴政策调整下,全产业链价格趋势性下降的同时,产业链呈现结构性变化,往高比能量,高续航里程等高性价比车型发展,积极关注产业变化所带来的结构性投资机会。当前上游资源钴价易涨难跌,锂资源端部分厂商上调价,主要系供给端,部分厂商扩产进度因环保、天气等原因延缓;并且部分海外的碳酸锂原材料供应商产能投产略缓,而下游新增需求起来,导致供需在2018Q1短期偏紧。对于中游电池及其原材料,关注价稳量升,竞争格局较好环节。

    产业链持续回暖,上游价稳,中游关注结构性机会。在补贴退坡下,新能源汽车全产业链分担成本下降压力,电池及原材料将都有价格下降压力,上游钴资源因供给刚性盈利确定性最大,中游关注价稳量升、竞争格局较好环节。我们预计2018年电池端产值规模与17年略有增长,但2019-2020年电池产值将保持产值规模将保持高速增长。近期我们产业链密集调研结果显示:1)新能源汽车产业链开工率明显提升,行业加速回暖。2)正极材料端仍在大力扩产阶段,三元正极企业在Q1生产饱满,销量逐步放量。

    板块估值低位,上游价稳,中游关注结构性机会。在补贴退坡下,新能源汽车全产业链分担成本下降压力,电池及原材料将都有价格下降压力,上游钴资源因供给刚性盈利确定性最大,中游关注价稳量升、竞争格局较好环节。我们预计2018年电池端产值规模与17年持平,但2019-2020年电池产值将保持产值规模将保持高速增长。

    估值仍处于低位,建议积极配置。当前新能源汽车板块整体估值仍处于历史低位水平(22倍PE),产业链处于基本面触底回升阶段。虽然从中游电池环节产值角度,18年电池系统价格大幅下降将使得行业产值规模在18年略有增长,但19-20年下降幅度趋缓叠加销量增速加快,产值规模将保持高速增长。考虑到新能源汽车长期成长空间,建议围绕三个层次积极配置:

    高镍三元材料研发能降低钴用量,当前811/NCA普遍仍处于研发试产阶段,量产厂商较少。3)锂电池扩产上偏向谨慎,设备招标速度趋缓。

    当前新能源汽车板块处于历史估值低位(23倍),产业链基本面触底回升,建议围绕三个层次布局:

    第一层次(优选产业链环节):在全产业链降价趋势中,行业洗牌加剧。当前优选行业格局清晰,具备成本优势,盈利弹性及确定性大的龙头。优选上游资源:钴:华友钴业;锂:赣锋锂业、天齐锂业;价格趋稳,竞争格局较好的电解液环节:天赐材料;三花智控(全球新能源汽车热管理龙头);

    当前新能源汽车板块仍处于估值相对低位(24倍),产业链基本面触底回升,建议围绕三个层次布局:第一(优选产业链):优选上游资源:钴:华友钴业;锂:赣锋锂业、天齐锂业;价格趋稳,竞争格局较好的电解液环节:天赐材料;三花智控;第二(优质龙头):围绕CATL松下LGC等全球动力锂电龙头布局。推荐宏发股份、新宙邦、创新股份、杉杉股份;建议关注国轩高科、星源材质。

    第一(优选产业链):优选上游资源:钴:华友钴业;锂:赣锋锂业、天齐锂业;价格趋稳,竞争格局较好的电解液环节:天赐材料;三花智控;

    第二层次(优质个股):围绕CATL松下LGC等全球动力锂电龙头布局。推荐宏发股份、新宙邦、创新股份、杉杉股份;建议关注国轩高科。第三层次(新变化),长期看,高产品力的车型将催生市场真实需求,紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注软包、热管理(热泵技术)。

    第三(新变化):高产品力的车型将催生市场真实需求,紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注软包、热管理。

    第二(优质龙头):推荐宏发股份、新宙邦、创新股份、杉杉股份;建议关注国轩高科、星源材质。

    第三(新变化):高产品力的车型将催生市场真实需求,紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注软包(新纶科技)、热管理(热泵技术)。

    新能源发电:

    (1)光伏:价格下滑不影响行业发展趋势,光伏监测结果影响较小:一季度光伏需求进入传统淡季,产业链价格下滑,这是正常的现象,而且一方面有利于在2018年新电价下维持项目合理收益率,同时可以淘汰落后产能以提高市场集中度。我们预计在工商业分布式、领跑者、光伏扶贫等带动下,2018年国内光伏新增装机或达54-64GW(受2017年度预警结果影响下调2GW),且超预期可能性极大。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶替代的硅片环节。重点推荐通威股份(多晶硅扩产迅速)、隆基股份(全球单晶龙头)、正泰电器(户用光伏龙头)。

    (2)风电:2018年国内新增装机反转逻辑逐步兑现:结合行业近期变化,我们发现2018年国内新增装机反转逻辑正逐步兑现:首先,由于弃风限电改善导致三北“红六省”部分解禁,而未解禁省份一月份弃风限电改善明显,如新疆;第二,2017年新增装机数据显示,中东部装机释放趋于常态化;第三,除河南下发了2.1GW的分散式风电之外,河北也规划了4.3GW的分散式风电项目,分散式或呈多点开花态势;第四,海上风电总核准量达到3.98GW,贡献新增量;第五,部分2017年项目结转进入2018年,如河北;最后,部分省市对圈而不建的现象进行督查,加快指标落地,如河南。因此,我们预计2018年国内风电新增整机有望达到25GW,实现反弹。重点推荐天顺风能(风塔龙头)、金风科技(风机龙头)。

    (3)储能:储能仍处于研发示范阶段,逐步落实价格补偿机制,电池成本下降加速储能市场发展。储能指导意见指出,当前国内储能市场处于研发示范逐渐向商业化过渡阶段,支持政策陆续出台,包括南方储能电站调峰服务补偿标准落实,推动电化学储能商业化。积极关注储能经济性变化。

    工业自动化作为工业互联网基础,有望率先发展。根据《中国制造信息化指数》的结果显示,2016年装备数控化率为44.1%,核心工业软件普及率最高,达到69.7%;制造执行类软件MES 普及率最低仅为23.3%,我国工业互联网成长潜力巨大。据工信部,为贯彻落实《国务院关于深化“互联网 先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,国家拟设立工业互联网专项工作组。工业互联网实现的基础是数据采集,但数据收集往往受制于传感器部署不足,装备智能化水平低,导致数据质量差而无法支撑科学决策。因此,工业自动化是工业互联网的基础,有望受益工业互联网建设。长期来看“产业升级 工程师红利 国产替代”将从内生驱动工业自动化稳定发展;短期看,“技术改进基金 海外经济持续复苏”,工业互联网加速建设,对2018年工控行业形成有力支撑,望实现平稳增长。重点推荐:国电南瑞(南瑞云,智能电网调度)、信捷电气(估值低24X)、汇川技术、宏发股份,关注鸣志电器。

    风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源不及预期。

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