【澳门新葡亰手机版】业绩基本吻合预期,财富

日期:2019-05-18编辑作者:澳门新葡亰手机版

事件:8月13日晚,公司公告18年半年报:18年上半年公司实现营业收入595.14亿元,同比增长9.28%;实现归属上市公司股东净利润65.05亿元,同比增长15.13%;实现每股基本收益0.55元,同比增长15.13%。

    业绩大跨步:1)业绩大幅增长180%:上半年公司实现营业收入153.16亿元,同比增长20.89%;实现归属于上市公司股东净利润9.27亿元,同比增长180.08%;其中营业收入的增长主要源于报告期内结算项目较多;归属上市公司股东净利润的增长既得益于期内净利率的提升,同时受益于合作项目的利润分配带来的投资收益的增长(期内投资收益2.59亿元,同比 454.09%,占归属上市公司股东净利润比例为28%)。2)毛利率与净利率均有改善:报告期内,公司销售毛利率22.23%,较上年同期提升5.59pct,其中房地产结算毛利率24.35%(提升6.68pct)、建筑施工毛利率12.83%(略微提升0.69pct)、物业酒店及其他毛利率35.60%(提升1.50pct)。报告期内,公司三费比例中销售费用率、管理费用率有较大提升(分别提升1.9pct、1.2pct),财务费用率下降(收缩0.7pct);但受益于毛利率的较大改善,整体销售净利率较上年同期提升3.67pct至6.66%。3)偿债能力强:报告期末,公司资产负债率89.86%,较上年同期提升1.86pct,但从剔除预收款后的资产负债率看,仅为41.19%,较上年同期收缩7.21pct。从期限结构上看,一年内到期的非流动负债及中短期借款占比为25.63%,较为可控。报告期末,公司在手现金191.82亿元,同比增长72.10%,货币资金/(一年内到期非流动负债 中短期借款)为130.95%,偿债能力强。

    融资优势明显,债务结构合理

    资金为王、上半年回笼率78.86%、融资优势显著:1)公司在手现金充裕,截至报告期末,公司在手现金975.14亿元,较上年期末增长43.82%,其中受限制资金主要为履约保证金存款,期末余额18.05亿元,受限制比例约为1.85%。销售回款为公司内部融资能力的主要途径,上半年公司累计实现销售回笼1698亿元,销售回笼/上半年销售额为78.86%(较去年同期收缩3.5pct)。报告期内公司融资活动现金流入856.31亿元,同比增长43.16%,新增有息负债综合成本仅5.09%,全部有息负债综合成本为4.86%,融资优势显著;销售回笼/融资活动现金流入为1.98,体现为公司资金来源上更多依赖于项目回款。2)截至报告期末,公司资产负债率79.32%,较17年末略提升2.04pct;净负债率93.26%,较17年末提升6.81pct。从债务类型的结构上看,银行借款占比71%,公司债及中期票据等直接债务融资工具占比14%;从债务期限结构看,一年内到期债务/有息负债为12.99%,结构合理、风险可控。

    预收款锁定率301.65%:1)业绩锁定强:报告期末,公司已售未结预收款921.62亿元,同比增长73.58%(提升32.64pct),预收款/17年营收为301.65%,预收款锁定率高。2)货源充足、补货面积/上半年销售面积为2.19:上半年公司新增项目80个,规划建筑面积合计1138万平方米;结合公司月销公告数据,上半年补货总成本240.64亿元,补货均价为2114.59元/平米,补货总价/上半年销售额为36.88%,补货面积/上半年销售面积为2.19,补货均价/销售均价为16.86%,可见公司在报告期内拿地力度较大,但补货成本相对较低。公司主要聚焦长三角、珠三角和京津冀都市圈,并对内地核心城市的战略布局进一步完善,截至期末持有项目258个,在建开发面积合计3133万方,未开工面积2272万方,为公司未来业绩增长奠定基础。

    风险提示:销售不达预期,融资收紧超预期

    风险提示:房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期

    风险提示:房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期。

澳门新葡亰手机版,    拿地扩张积极,获取方式多元化

    投资建议:公司聚焦一二线资源补充,同时、落实城市群深耕策略,加大核心城市周边三四线城市的深耕、渗透;另外公司高度重视市场化并购,将并购整合作为公司资源补充的重要方式之一,我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.64元、1.89元、2.18元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。

    投资建议:公司17年以逐步引进明星经理人及管理团队,经营管理新气象,管理能力及效率逐步提升;作为深耕三四线城市的长三角区域房企,公司逐步向一、二线挺进,兼顾深耕与扩张,资源充足、销售提速。我们按照首次授予扩大股本,预计公司18-20年公司EPS为0.52、1.00、1.31,给予“增持-A”评级,6个月目标价7元。

    2018年上半年,公司新拓展国内项目69个;新增容积率面积1510万平方米;总成本1072亿元,拿地金额占比销售金额49.8%,楼面均价7099元/方。按城市能级分,一二线、三四线城市拿地金额占比为68%和32%。其中,三四线城市主要聚焦于珠三角、长三角等核心城市群。考虑融资偏紧的环境下,公司作为龙头房企优势明显,预计下半年公司拿地力度虽有回落,但影响较小。

    业绩增长15.13%、持有资源充裕、项目布局区域优势显著:1)18年上半年公司实现营业收入595.14亿元,同比增长9.28%;实现归属上市公司股东净利润65.05亿元,同比增长15.13%;其中,营业收入的增长主要源于房地产项目竣工交楼结转收入增加。报告期内,公司综合毛利率为35.39%(前值30.8%),较上年同期提升4.59pct;其中房地产结算毛利率35.27%,较去年同期提升5.63pct。受益于毛利率的较大改善,报告期内净利率由13.15%提升至15.64%。2)上半年新拓展国内项目69个,新增容积率面积1510万方,总成本1072亿元;补货均价7099.34元/平米,补货总额/销售额为49.79%,补货均价/销售均价为47.94%。公司把握行业集中度提升的机遇,补货力度较大,但考虑项目主要为一二线或长三角珠三角等核心城市群周边三四线城市,区域优势显著,整体补货成本可控,安全边际高。较低的补货成本、较高的安全边际主要源于公司在获取重要资源渠道上更偏爱于收购兼并;报告期内公司通过并购、合作等方式获取项目45个,占上半年新拓展国内项目比例为65.22%。截止报告期末,公司拥有待开发面积8950万方,其中一、二线占比61%,三四线城市占比61%;以珠三角、长三角两大核心城市群及其周边待开发面积4124万方,占比约46%,项目布局优势显著,为公司持续发展储备了优质资源。

事件:8月14日,公司公告2018年半年度报告:实现营业收入153.16亿元,同比增长20.89%,实现归属上市公司股东净利润9.27亿元,同比增长180.08%;实现每股EPS0.2499元,同比增长180.16%。

    我们认为房地产企业的融资环境有望边际上改善,作为稳健经营的地产龙头,公司融资优势尤其明显。我们预计公司18-20年EPS分别为1.68、2.10及2.72元,对应PE为6.6X、5.3X及4.1X,估值接近历史低位,将目标价由18.96下调为16.8元,维持“买入”评级。

    公司归母净利润的增长高出营收增长近6个百分点,主要有两个原因:(1)结转项目毛利率提高。2018H1公司综合毛利率35.4%,较去年同期 4.6pct;房地产业务结算毛利率35.3%,较去年同期 5.6pct。(2)随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,公司投资收益大幅增长,2018H1投资收益9.4亿元,同比增长66.7%。截止到2018H1,公司账面预收账款2910.8亿元,预收款/17年营业收入高达199%,充足的可结算资源为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。2018年公司计划竣工面积1900万平米,对应增速22.3%,上半年已完成计划的40%(760.7万方),公司加快竣工节奏有望助力公司业绩快速释放。

事件:公司发布半年度报告。上半年,公司实现营业收入595.1亿元,同比增长9.3%;实现归母净利润65.1亿元,同比增长15.1%。

    2018年上半年,公司实现签约金额2153.1亿元,同比增长46.9%,销售额位居行业第四。6月份实现签约金额602亿元,首次实现单月签约突破600亿元;1-6月实现签约面积1453.9万平方米,同比增长37.9%。累计销售均价14809元/方,同比增长6.5%。在行业销售规模增速放缓的背景下,公司把握行业集中度提升的机遇,实现销售规模的快速增长。公司签约销售仍然以一二线城市和核心城市群为主,按城市能级分,一二线、三四线城市签约金额分别占比78%和22%;按区域分,珠三角、长三角分别占比31%和20%。

    毛利率提升显著,业绩基本符合预期公司上半年实现营业收入595.1亿元,同比增长9.3%(业绩预告为9.9%);实现归母净利润65.1亿元,同比增长15.1%(业绩预告为14.9%),业绩基本符合预期。

    坚持全国化战略布局,深耕一二线核心城市

    销售扩张态势良好,销售均价稳中有升

    投资建议:公司盈利提升显著,销售增速维持高位,土地储备充足,拿地扩张积极。根据中国指数研究院的数据,公司2018年销售目标4000亿,从上半年公司销售情况看这一目标大概率将实现。此外,公司已完成收购保利香港50%股权方案的股权交割工作,基本完成境内房地产业务的整合,未来业务区域和市占率有望加速提升。

    公司充分发挥融资优势,以低成本储备大额资金,上半年公司融资现金流入856.3亿元,同比增长43.2%,其中新增有息负债796.1亿元,综合成本仅5.09%。受此影响,公司负债率水平有所走高,净负债率达到93.3%,较去年同期 6.7pct;资产负债率(剔除预收款)为67.8%,较去年同期 0.9pct。但公司总体债务结构合理,一年内到期有息负债占比13%,现金余额/一年内有息负债为2.95倍,短期偿债压力不大。从融资来源来看,公司有息负债仍以银行借款为主,占比超71%,公司债及中票等直接债务融资工具占比14%。截至2018H1,公司银行贷款授信额度为3810亿,剩余未使用额度1687亿。在行业融资整体收紧的大背景下,公司在融资方面的优势愈加明显。公司有息负债综合成本仅4.86%,在行业内处于领先水平。

    公司始终坚持全国化战略布局,深耕一二线核心城市。截至2018H1,公司拥有待开发面积8950万方,预计可满足未来2-3年开发需求,保证公司拥有充足的资源灵活应对市场变化。按城市能级分,一二、三四线城市分别占比61%和39%;按区域分,珠三角、长三角合计4124万平方米,占比46%,与市场趋势相匹配,为公司持续发展储备了优质资源。

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