煤炭行业周报,煤价逐步企稳

日期:2019-05-18编辑作者:澳门新葡亰手机版

本周行业观点:煤价企稳底部抬升,继续坚定看好

18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会(详见12月14日信达证券发布的18年煤炭策略报告)。

本周市场动态:动力煤港口价格小幅反弹,焦煤价格弱势维稳降动力煤: 本周秦港5500大卡动力煤平仓价停止更新(4月23日报价为582元/吨),从5000大卡和4500大卡报价看,本周相比上周末价格上涨15元/吨(底部最高上涨21和22元/吨,后期略有回落),4月25日环渤海动力煤指数报价572元/吨,较上周上涨2元/吨。产地方面,本周价格涨跌互现,其中河北唐山地区上涨20元/吨,山西和内蒙各地基本保持稳定,而陕西各地普遍下降10元/吨。上周开始由于进口煤限制政策贸易商提高港口报价,不过本周受电厂限价采购消息影响,市场观望情绪加重,港口贸易商报价高位有所回落。而产地方面由于销售稍有好转,整体价格趋稳。供需方面,4月以来需求端同比明显改善,六大电厂日耗同比增长5.2%,本周增速提升至7.1%(3月同比下降约2.4%)。由于月初大秦线开始检修,4月秦港煤炭调入量受到影响,而出货量维持高位,秦港存煤已快速回落到518万吨。后期,据长江防总介绍,今年主汛期(6-8月),长江流域降水总体以偏少为主,其中长江上游降水正常略多,而长江中下游降水偏少。4月以来长江三峡水库来水偏枯,预计淡季火电和动力煤需求有望好于预期,5-6月电厂负荷有望继续增加。而供给端,随着大秦线检修结束,5月开始秦港煤炭调入量将逐步恢复正常,而受制于较严的安监、环保政策,预计产量维持小幅增长(3月原煤产量同比增长仅约1.3%),进口煤压力也有望逐步减小。整体来看,后期供需或有好转,港口和电厂库存正在逐步回落(本周六大电厂库存可用天数已降至19天左右),预计后期煤价有望逐步趋稳。

    1、煤炭需求端:日耗维持高位,在下游限产和电力调峰下依然健康。本周沿海六大电厂日耗均值为81.30万吨,较上周同期下降1.41万吨,降幅1.71%,8月9日六大电煤炭库存可用天数为18.72天,较上周增加0.28,较17年同期增加0.9天,电厂煤炭库存可用天数仍处相对合理水平。另一方面,近期现货煤价已跌破大型煤企的月度长协价格,市场继续下跌压力有所削弱,市场悲观情绪得到释放,部分贸易商再度捂货待售,可交易量收缩下价格开始企稳,从期货市场来看,8月3日开始动力煤主力合约1809大幅向上反弹,上涨超50元/吨,逼近7月初水平,价格逐渐转成升水,带动现货出现企稳上行预期。

    煤炭价格及库存:截至8月9日,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价606元/吨,较上周涨23元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)610.3元/吨,较上周降14元/吨。纽卡斯尔港动力煤现货价118.38美元/吨,较上周降2.03元/吨。截至8月9日,我国重要港口(秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港)煤炭库存下降84.3万吨至1,601.7万吨,环比降幅5.0%;截至8月5日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存减少50.05万吨至104.97万吨。

    冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1730元/吨,较上周下降50元/吨。本周产地炼焦煤价稳中有降,山西各地普遍下降20-50元/吨,而喷吹煤价保持稳定,其中山西地区炼焦配煤价格下降20-50元/吨,河北地区保持平稳,山东地区下降40元/吨;

    2、煤炭供给端:本周港口调入减少、库存去化,尤其库存结构发生变,预计8月中下旬库存将继续去化。从港口调入量来看,伴随前期煤价回调,产地与港口煤价出现倒挂,影响发运积极性,本周秦皇岛港煤炭铁路调入量54.04万吨,较上周下降4.73万吨,降幅8.05%;本周秦皇岛港港口吞吐量减少1.3万吨至55.7万吨,环比减少2.28%,现货交易冷淡,港口调入量出现下滑。从上游库存情况来看,截至18年8月初生产企业库存量1480万吨,同比下降60万吨,降幅3.9%;中转港秦皇岛港库存量665万吨,同比增加62万吨,增幅10.3%;从下游电厂库存来看,截至8月9日,沿海六大电厂煤炭库存1,512.5万吨,同比增加380.3万吨,增幅33.6%。社会煤炭库存结构不断调整,上游坑口库存转移到中下游,但社会整体库存仍处历史低位,根据煤炭资源网测算,截至18年6月份,全社会煤炭库存量1.56亿吨,较18年年初下降34.43万吨,降幅2.33%,较17年同期下降60.13万吨,降幅4.06%。另一方面,7月全国进口煤2900.6万吨,环比增加353.9万吨,增长13.90%,同比增加954.6万吨,增长49.05%,增速创八年新高;1-7月累计进口17519.5万吨,同比增加2279.5万吨,增长14.69%。间接反映了今年以来国内供需缺口放大的事实。我们预计8月份开始进口煤量会有所下降,中下游煤炭库存有望继续去化。

    煤炭需求端:日耗维持高位,在下游限产和电力调峰下依然健康。本周沿海六大电厂日耗均值为81.30万吨,较上周同期下降1.41万吨,降幅1.71%,8月9日六大电煤炭库存可用天数为18.72天,较上周增加0.28,较17年同期增加0.9天,电厂煤炭库存可用天数仍处相对合理水平。另一方面,近期现货煤价已跌破大型煤企的月度长协价格,市场继续下跌压力有所削弱,市场悲观情绪得到释放,部分贸易商再度捂货待售,可交易量收缩下价格开始企稳,从期货市场来看,8月3日开始动力煤主力合约1809大幅向上反弹,上涨超50元/吨,逼近7月初水平,价格逐渐转成升水,带动现货出现企稳上行预期。

澳门新葡亰手机版,    山西长治潞城末煤喷吹煤下降30元/吨。近期由于下游为控制焦煤库存,采购放缓,同时打压原料煤价格诉求较强烈,焦煤市场弱势下行。3月以来钢材产品库存持续回落,钢材现货价格呈现企稳回升态势,而焦化厂由于主动或被动限产(不同产能规模的样本焦化厂开工率相比较前期均有小幅回落),焦化厂焦炭库存也在快速回落,后期有望企稳回升。目前钢厂和焦化厂焦煤库存并不高,加上焦煤新增产能有限,而进口压力相对较小(前3月焦煤进口量累计同比下降约30%),焦煤供需有望维持平稳。此外,近期海外焦煤价格已止跌回升,预计短期国内焦煤价格整体以稳为主。

    3、煤焦板块:焦炭方面,鉴于当前贸易商提货积极,且多悟货惜售,同时山西、河北地区焦化厂的供应量在近期环保自查及交叉检查中,存在受限情况,北方地区多家钢厂库存近期表现并不理想,多数已经落实焦化厂第二轮提涨,累计涨幅200元/吨,港口方面,现主流准一级焦炭现汇报2300-2350元/吨,库存增加明显,短期看在中间贸易环节囤货及钢厂积极补库存的需求支撑下,焦炭市场偏强运行;焦煤方面,现阶段山西部分零库存运行的矿井,在焦炭不断探涨行情带动下,开始小幅试探性的提涨行为,幅度为20-50元/吨,对于优质焦煤资源,矿方近期订单量较前期也有明显提升,另外,当前山西临汾、吕梁地区的部分环保设备不到位的洗煤厂大面积关停也对精煤价格形成有力支撑,短期看山西地区焦煤市场弱势局面在逐渐改观,山东、河北地区主流矿井库存仍显压力,焦煤市场仍呈偏弱运行的局面。

    煤炭供给端:本周港口调入减少、库存去化,尤其库存结构发生变,预计8月中下旬库存将继续去化。从港口调入量来看,伴随前期煤价回调,产地与港口煤价出现倒挂,影响发运积极性,本周秦皇岛港煤炭铁路调入量54.04万吨,较上周下降4.73万吨,降幅8.05%;本周秦皇岛港港口吞吐量减少1.3万吨至55.7万吨,环比减少2.28%,现货交易冷淡,港口调入量出现下滑。从上游库存情况来看,截至18年8月初生产企业库存量1480万吨,同比下降60万吨,降幅3.9%;中转港秦皇岛港库存量665万吨,同比增加62万吨,增幅10.3%;从下游电厂库存来看,截至8月9日,沿海六大电厂煤炭库存1,512.5万吨,同比增加380.3万吨,增幅33.6%。社会煤炭库存结构不断调整,上游坑口库存转移到中下游,但社会整体库存仍处历史低位,根据煤炭资源网测算,截至18年6月份,全社会煤炭库存量1.56亿吨,较18年年初下降34.43万吨,降幅2.33%,较17年同期下降60.13万吨,降幅4.06%。另一方面,7月全国进口煤2900.6万吨,环比增加353.9万吨,增长13.90%,同比增加954.6万吨,增长49.05%,增速创八年新高;1-7月累计进口17519.5万吨,同比增加2279.5万吨,增长14.69%。间接反映了今年以来国内供需缺口放大的事实。我们预计8月份开始进口煤量会有所下降,中下游煤炭库存有望继续去化。

    无烟煤:本周产地无烟煤价稳中有降,其中晋城、阳泉地区无烟小块下降30元/吨。近期下游市场偏弱运行,无烟块煤供需趋于宽松,后期农需陆续启动或有望支撑煤价。末煤方面目前整体以稳为主,不过受动力煤市场回落影响,后期价格或小有压力。。

    4、我们认为,当前港口煤价属超预期企稳,在高日耗下中下游库存开始有所松动,受市场看跌影响,预计8、9月份进口煤订单将会下降,进口量会有所下滑,同时伴随水电出力退峰,库存继续去化期间,煤价有望保持高位。通过回顾上一轮美国加息叠加国内去杠杆(2004~2006年)能源机会发现,油,煤,气能源价格同样大幅上涨,能源类估值先降后升,区间内能源类指数(煤炭、石化)涨幅超过沪指,当前阶段处在了煤炭估值背离基本面回调后的底部(详见8月9日本周信达证券公开发布的研报《上一轮美国加息叠加国内去杠杆下能源机会回顾》),有望伴随煤价持续高位甚至上扬(预期是回调的),宏观经济过渡悲观的预期修复,迎来系统性估值修复行情。我们坚持认为,18年煤炭板块的投资机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。

    煤焦板块:焦炭方面,鉴于当前贸易商提货积极,且多悟货惜售,同时山西、河北地区焦化厂的供应量在近期环保自查及交叉检查中,存在受限情况,北方地区多家钢厂库存近期表现并不理想,多数已经落实焦化厂第二轮提涨,累计涨幅200元/吨,港口方面,现主流准一级焦炭现汇报2300-2350元/吨,库存增加明显,短期看在中间贸易环节囤货及钢厂积极补库存的需求支撑下,焦炭市场偏强运行;焦煤方面,现阶段山西部分零库存运行的矿井,在焦炭不断探涨行情带动下,开始小幅试探性的提涨行为,幅度为20-50元/吨,对于优质焦煤资源,矿方近期订单量较前期也有明显提升,另外,当前山西临汾、吕梁地区的部分环保设备不到位的洗煤厂大面积关停也对精煤价格形成有力支撑,短期看山西地区焦煤市场弱势局面在逐渐改观,山东、河北地区主流矿井库存仍显压力,焦煤市场仍呈偏弱运行的局面。

    国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA 以及澳NEWC 指数较上周分别-0.5%、 2.7%和 1.7%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB 报180美元/吨,较上周下降1.9%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜约321元/吨(主要由于海外焦煤价格降幅较大)和33元/吨。

    5、风险提示:下游用能用电部门夏季较大规模限产,中美贸易摩擦明显升级。

    我们认为,当前港口煤价属超预期企稳,在高日耗下中下游库存开始有所松动,受市场看跌影响,预计8、9月份进口煤订单将会下降,进口量会有所下滑,同时伴随水电出力退峰,库存继续去化期间,煤价有望保持高位。通过回顾上一轮美国加息叠加国内去杠杆(2004~2006年)能源机会发现,油,煤,气能源价格同样大幅上涨,能源类估值先降后升,区间内能源类指数(煤炭、石化)涨幅超过沪指,当前阶段处在了煤炭估值背离基本面回调后的底部(详见8月9日本周信达证券公开发布的研报《上一轮美国加息叠加国内去杠杆下能源机会回顾》),有望伴随煤价持续高位甚至上扬(预期是回调的),宏观经济过渡悲观的预期修复,迎来系统性估值修复行情。我们坚持认为,18年煤炭板块的投资机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。

    运销数据:本周沿海运价指数上涨10.8%,各航线涨幅在3.1元至5.2元之间,本周秦港吞吐量57万吨,环比下跌0.9万吨或1.6%,秦港锚地船舶为51艘,较上周不变。

    燃料动力类原材料价格上涨或将影响下半年通胀。7月CPI同比上涨2.1%,较6月加快0.2个百分点,PPI同比上涨4.6%,较6月小幅下滑0.1个百分点。CPI方面,猪肉价格的大幅反弹拉动食品价格回升0.2个百分点,居住水电燃料、交通工具用燃料价格上涨以及暑期出游需求带动旅游类价格上涨拉动非食品价格回升0.2个百分点。PPI方面,原材料价格的继续上涨缩小了PPI下滑的幅度,燃料动力类价格同比增速较6月加快1.8个百分点,这也是影响CPI中居民、交通工具类燃料价格上涨的主要原因。虽然市场预期认为下半年PPI将出现下行,但我们对此还是持谨慎判断,原因在于下半年影响油价的不确定性因素增多,突发性事件扭转原油价格走向的可能性增大,基于这种判断,我们不能排除下半年受油价影响产生输入性通胀的可能性。

    04月28日秦港库存518万吨,较上周下跌10.8%或62.5万吨,广州港库存220.7万吨,较上周下跌3%或6.9万吨。

    风险因素:下游用能用电部门夏季较大规模限产,中美贸易摩擦明显升级。

    每周动态观点:煤价逐步企稳,产业链库存继续回落,供需正在好转本周煤炭开采III 指数上涨0.9%,跑赢沪深300指数1.0个百分点。煤炭市场方面:本周受电厂限价采购消息影响,市场观望情绪加重,港口贸易商报价有所回落;而焦煤价格仍延续弱势。后期,4月以来下游开工改善,电厂同比耗煤同比由负转正,钢铁库存持续下行,进口煤压力也在减小,预计煤炭市场后续有望逐步好转。

    板块方面,统计局最新数据显示,4月制造业PMI 为51.4%,微低于上月0.1个百分点,但仍高于一季度均值和上年同期0.4和0.2个百分点,表明制造业继续保持稳步增长的发展态势,而3月中下旬以来,下游需求已开始逐步改善。供给端,本周国家能源局公布的数据显示,截至2017年底,全国公告生产和建设煤矿4980处,产能43.6亿吨,其中生产煤矿3907处,产能33.4亿吨;建设煤矿1156处(含生产煤矿同步改建、改造项目83处),产能10.2亿吨。建设煤矿中已进入联合试运转的230处,产能3.6亿吨。目前我国建成煤矿产能和产量基本匹配,而根据此前发改委等六部委联合下发《关于做好2018年重点领域化解过剩产能工作的通知》,力争2018年煤炭去产能1.5亿吨左右 ,要求切实保障安全生产和严格治理各种违法违规行为,预计后期安监、环保仍将维持较严的力度,而行业去产能也有望继续扎实推进,18年或将更多涉及在产产能,全年来看供给端有望维持偏紧状态。年初以来,港口和产地煤价均价相比17年同期仍有明显提升(特别是焦煤和无烟煤),而根据统计局数据,前3月煤炭行业实现利润总额744.1亿元(17Q1-4利润总额分别为708.7、766.0、786.9和697.7亿元),行业盈利同环比均有提升。本周板块年报和1季报披露完毕,多数公司年报业绩符合预期,1季报业绩同比平均增长约12%。目前煤炭板块整体估值仍较低,龙头公司PE 仅7-9倍,特别是部分动力煤低估值公司长期分红收益率有望达到7%以上,价值逐步显现。

    重点看好:陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业等低估值龙头。焦煤和无烟煤),而根据统计局数据,前2月煤炭行业实现利润总额462.6亿元,同比增长19.6%,行业1季报盈利也值得期待。目前煤炭板块整体估值仍较低,价值逐步显现。重点看好:陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业等低估值龙头。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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